Pourquoi Netflix a sciemment laissé Warner Bros. Discovery aux mains de Paramount

Alors qu'il semblait avoir gagné la course, le géant du streaming a subitement abandonné son projet de rachat de Warner Bros. Discovery, laissant la victoire à son rival Paramount Skydance. On vous explique pourquoi.

Pourquoi le leader mondial du streaming, qui semblait avoir gagné la course avec son offre initiale de 83 milliards de dollars, a-t-il subitement jeté l’éponge face au « Petit Poucet » Paramount ?

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Voici les véritables raisons de ce séisme médiatique.

Raison n°1 : une surenchère devenue irrationnelle pour Netflix

La première explication est d’ordre purement financier. L’offre de la dernière chance formulée par Paramount a fait grimper les enchères à 31 dollars par action, valorisant Warner Bros. Discovery à près de 110 milliards de dollars, dette incluse. Face à cet ultimatum, la direction de Netflix a fait preuve de pragmatisme. L’entreprise a estimé que l’opération n’était tout simplement plus « financièrement intéressante » et a préféré se retirer en invoquant sa « discipline » habituelle.

Ce retrait s’est avéré particulièrement lucratif. En refusant de s’aligner, Netflix empoche une indemnité de rupture colossale de 2,8 milliards de dollars, que Paramount s’est engagé à régler. De plus, Wall Street a chaleureusement salué ce renoncement : l’action de Netflix a bondi de près de 10 % dans la foulée. Depuis l’annonce de son offre initiale en décembre, les investisseurs, frileux face à un projet jugé trop cher et hasardeux, avaient en effet sanctionné Netflix en faisant chuter sa valeur boursière de 20 %.

Mais l’enjeu est gros pour Paramount Skydance : pour réussir à avaler un tel géant, ce « Petit Poucet » (valorisé à 12 milliards de dollars contre 72 milliards de dollars pour WBD) va devoir s’endetter massivement, à hauteur de 57,5 milliards de dollars, auprès de plusieurs grandes banques.

Raison n°2 : deux visions irréconciliables du périmètre d’acquisition

Le retrait de Netflix s’explique aussi par la nature même de ce qu’il voulait acheter. Le géant du streaming ne convoitait que les « bijoux de famille » : les studios de cinéma Warner Bros et la plateforme HBO Max, ainsi que ses lucratives franchises comme Harry Potter, Le Seigneur des Anneaux ou Batman). L’accord initial conclu en décembre pour environ 83 milliards de dollars prévoyait en effet de scinder WBD pour isoler ces actifs stratégiques et de laisser de côté la télévision traditionnelle (comme CNN ou Discovery) dans une nouvelle entité introduite en Bourse.

À l’inverse, l’offre de Paramount Skydance propose d’absorber l’intégralité du groupe, y compris les réseaux de télévision classique. Paramount et WBD partagent des difficultés structurelles similaires avec une activité télévisuelle dont les revenus s’effondrent. Mais Netflix, fort de son propre modèle économique pérenne, n’avait aucun intérêt à s’encombrer de ces chaînes vieillissantes.

Raison n°3 : l’ombre de Donald Trump et la menace d’un blocage politique

Le rachat de Warner Bros. Discovery n’était pas qu’une affaire de gros sous, c’était aussi un dossier éminemment politique. L’hostilité de l’administration Trump envers l’offre de Netflix a lourdement pesé. Dès décembre 2025, Donald Trump s’était publiquement opposé à l’opération, allant jusqu’à exiger que Netflix limoge de son conseil d’administration Susan Rice, ancienne conseillère à la sécurité nationale de Barack Obama, sous peine d’en « payer les conséquences ».

À l’opposé, Paramount Skydance bénéficie de puissants relais d’influence. Son PDG, David Ellison, est soutenu financièrement par son père Larry Ellison (fondateur d’Oracle), un milliardaire proche de Donald Trump. Cette asymétrie de traitement a poussé la sénatrice démocrate Elizabeth Warren à dénoncer un « capitalisme de connivence », accusant la présidence d’avoir corrompu le processus de rachat au profit de la famille Ellison.

Et maintenant ?

Les actionnaires de Warner Bros. Discovery doivent définitivement valider cette méga-fusion lors d’une assemblée générale le 20 mars. Le nouveau conglomérat va devoir désormais surmonter le test des autorités de la concurrence. Fort de ses appuis politiques, Paramount semble confiant, au point de s’être engagé à verser 7 milliards de dollars de pénalité à WBD si les régulateurs venaient à bloquer la fusion.